投资评级和核心观点 - 报告给予瑞普生物"增持"评级,预计公司2024-2026年实现营收26.85/29.68/33.40亿元,归母净利润5.23/5.98/6.52亿元,EPS分别为1.12/1.28/1.40元/股。[4][11] - 公司禽用业务稳健发展,猪用业务补齐短板,宠物板块快速发展,双轮驱动战略稳步推进。[6][9] - 公司产品竞争力凸显,禽畜动保稳健发展,宠物动保进入收获期,给予"增持"评级。[7][62] 行业概况 - 我国兽药市场规模较大,但行业集中度较低,头部企业占比较低。[15][16] - 动物疫苗市场规模达186亿元,猪用疫苗、禽用疫苗和牛羊疫苗占比较高。[16][17] - 养殖行业具有较为明显的周期属性,随着猪价回暖和养殖利润持续累积,存栏恢复有望带动猪用动保需求回暖。[20][22] - 宠物消费市场持续增长,宠物医疗为宠物市场第二大消费,宠物驱虫及宠物疫苗为主要支出。[23][24][25] 公司业务布局 - 公司深耕畜禽业务,发展宠物板块,是动保行业的领军企业。[28][29] - 公司创始人科研经验丰富,研发团队年轻化且实力强劲,持续优化人才发展策略。[30][31][32] - 公司营收持续增长,禽用疫苗毛利率较高,但原料药及制剂毛利率有所下降。[33][34][35][36] 禽畜动保业务 - 公司禽用产品布局完备,药苗联动增强禽业务竞争力,大客户开拓持续进行。[37][38][40] - 公司收购必威安泰补充猪用疫苗产品矩阵,提升为家畜养殖企业提供全生命周期疫病整体解决方案的实力。[47][48] - 公司针对猪蓝耳病推出"稳蓝增效"三部曲,解决养殖户核心痛点。[49][50][51] 宠物动保业务 - 公司构建完整的宠物健康护理体系,覆盖疾病预防、健康诊断及疾病治疗等各环节。[52][53] - 公司宠物驱虫药取得较大进展,打破进口产品对市场的垄断。[54][55] - 公司自研猫三联疫苗瑞喵舒销售数据亮眼,成为公司宠物产品集群的千万级爆品。[57][58] 盈利预测和估值 - 公司原料药及制剂、禽用疫苗、畜用疫苗和宠物动保业务均有望保持稳健增长。[60][61] - 公司产品竞争力凸显,给予"增持"评级,目标价19.04元。[62][64]