报告评级 - 报告给予招商银行"买入"评级 [7] 核心观点 - 招商银行前三季度营收2527亿元,同比下降2.9%;归母净利润1132亿元,同比下降0.6% [1] - 单季度利润增速回正,前三季度净息差1.99%,环比仅降1bp,息差表现相对稳定 [2] - 手续费及佣金净收入同比下降16.9%,财富管理、资产管理等业务表现偏弱 [2] - 其他非息收入同比增长28%,投资收益等贡献较大 [2] - 资产质量方面,不良贷款率0.94%,环比持平,拨备覆盖率432% [3][4] - 贷款总额6.76万亿,较年初增3.8%;存款规模8.7万亿,较年初增7.1% [5] - 财富管理业务AUM突破14万亿,客户数2.06亿户,规模基础稳固 [9] 财务分析 - 前三季度营收2527亿元,同比下降2.9%;归母净利润1132亿元,同比下降0.6% [1] - 净息差1.99%,环比仅降1bp,息差表现相对稳定 [2] - 手续费及佣金净收入同比下降16.9%,财富管理等业务表现偏弱 [2] - 其他非息收入同比增长28%,投资收益等贡献较大 [2] - 不良贷款率0.94%,环比持平,拨备覆盖率432% [3][4] - 贷款总额6.76万亿,较年初增3.8%;存款规模8.7万亿,较年初增7.1% [5] 业务发展 - 财富管理业务AUM突破14万亿,客户数2.06亿户,规模基础稳固 [9] - 财富管理手续费及佣金收入同比下降27.6%,主要受费率调降和资本市场波动影响 [9] 投资建议 - 维持"买入"评级,认为公司基本面仍保持同业领先,是中长期优秀投资品种 [9] 风险提示 - 宏观经济下行 - 零售需求复苏不及预期 - 资产质量恶化 [9]