报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 外部需求相对疲软下公司积极调整应对顺应行业发展变化，多品类多渠道布局，属地化转型持续推进，看好公司在品类及渠道开发下的持续增长能力 [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为152.2/166.0/179.6亿元，同比+8.4%/+9.1%/+8.2%；归母净利润分别为14.4/16.5/18.1亿元，同比-2.6%/+14.4%/+9.9%，当前股价对应P/E分别为18/15/14X [5][6] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024年前三季度实现营业收入110.77亿元，同比+7.84% [3] - 2024年第三季度实现营业收入35.33亿元，同比+4.63% [3] - 分产品看，速冻调理食品、速冻菜肴制品收入同比变动不一，速冻面米制品、农副产品、休闲食品收入同比下降 [4] 盈利情况 - 2024年前三季度实现归母净利润10.47亿元，同比-6.65%；实现扣非净利润10.01亿元，同比-2.46% [3] - 2024年第三季度实现归母净利润2.44亿元，同比-36.76%；实现扣非净利润2.29亿元，同比-30.90% [3] - 毛利率同比回落主因行业需求疲软，公司促销折让有所增加；管理费用率同比提升主因股份支付费用增加 [4] 渠道拓展 - 新零售渠道实现收入1.37亿元，同比+95.93%，主因新宏业开发盒马渠道贡献增量 [4] - 2024年第三季度末公司经销商合计2069家，较年初净增105家 [4] 风险提示 - 新品拓展不及预期，原材料价格大幅上涨，食品安全风险，行业竞争加剧等 [5]