报告公司投资评级 浙商银行维持"推荐"评级 [11] 报告的核心观点 1) 营收韧性平滑盈利波动,关注战略转型深化 [7] 2) 资产端定价拖累息差下行,扩表速度平稳 [8] 3) 资产质量保持稳定,拨备水平略有下降 [10] 4) 资产质量进入改善周期,新战略提升盈利质量 [11] 分析报告目录 营收情况 1) 利差类业务的稳定贡献以及"经济周期弱敏感"战略的持续深化支撑公司营收保持稳定 [7] 2) 非息收入略有下滑,投资类收益受债市波动影响有所下滑 [7] 3) 手续费及佣金净收入负增缺口有所收敛,但仍需关注未来居民财富管理需求的变化 [7] 资产负债情况 1) 资产端定价的持续承压拖累息差水平走弱,但成本端压力有所缓释 [8] 2) 公司扩表速度季节性放缓,贷款和存款规模增速保持相对稳定 [8] 资产质量 1) 不良率环比持平,新生成不良压力有所缓解 [10] 2) 拨备覆盖率和拨贷比略有下降,但风险抵补能力保持稳定 [10] 盈利能力 1) 拨备的反哺和营收的稳定支撑公司盈利水平保持相对稳定 [7] 2) 公司未来盈利质量会逐步改善,预计未来3年盈利增速分别为5.2%、7.9%和9.4% [11]