三全食品:国内速冻面米行业龙头,积极开拓新品类与渠道

报告公司投资评级 中性(首次覆盖) [4][5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营收70.56亿元,同比减少5.09%;归母净利润7.49亿元,同比减少6.55%;扣非归母净利润6.46亿元,同比减少8.95% [6] - 2024年第三季度公司收入同比下降5.02%,主因激烈的市场竞争下,水饺、汤圆等传统速冻面米制品量价都有所下降 [6] 公司产品和渠道情况 - 公司主要产品包括速冻面米系列、涮烤等产品系列、冷藏及短保类三大类 [15][16][17] - 公司在零售市场和餐饮市场的收入占比分别为78%和20% [7][8][10][11] - 公司在经销、直营、直营电商等渠道的收入占比分别为76%、20%和2% [11] - 公司积极拓展线上渠道,电商渠道生水饺复购良好,或具有中长期增长潜力 [26][27] 公司盈利能力 - 2023年公司毛利率25.8%,同比减少2.2pct;归母净利润率10.6%,同比减少0.02pct [12][13] - 2024年第三季度公司毛利率22.8%,同比下降1.8pct,主要受到收入占比较高的高毛利水饺产品收入下滑影响 [12] - 2024年第三季度公司销售费用率和管理费用率分别上升2.7pct和0.4pct,主因公司面对较为激烈的市场竞争加大市场费用投放 [12] 公司发展历程 - 公司自1987年创立以来,经历了初创研发、竞争强化、发展领军和改革开拓等四个阶段 [15][16][17] - 公司在郑州、广州、成都等地建有生产基地,生产能力处于国内领先地位 [18][19] - 公司拥有"三全"和"龙凤"两大知名品牌,在零售和餐饮市场均有布局 [19][20] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 首次覆盖,给予"中性"评级 [4][5] 公司业绩情况 - 2023年公司收入和利润均有所下滑,主因激烈的市场竞争导致传统速冻面米制品量价下降 [6] - 2024年第三季度公司收入、利润同比均有较大幅度下滑 [6] 公司产品和渠道情况 - 公司主要产品包括速冻面米系列、涮烤等产品系列和冷藏短保类产品 [15][16][17] - 公司在零售和餐饮市场的收入占比分别为78%和20% [7][8][10][11] - 公司积极拓展线上渠道,电商渠道生水饺复购良好 [26][27] 公司盈利能力 - 2023年公司毛利率和净利率均有所下降,主要受到收入下滑和费用上升的影响 [12][13] - 2024年第三季度公司毛利率和净利率进一步下滑,主要受到高毛利产品收入下降和费用上升的影响 [12] 公司发展历程 - 公司自1987年创立以来,经历了四个发展阶段,积累了丰富的行业经验 [15][16][17] - 公司在全国建有多个生产基地,生产能力领先 [18][19] - 公司拥有两大知名品牌,在零售和餐饮市场均有布局 [19][20]