报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[4] 报告的核心观点 业绩主要受内需下滑、海外渠道建设计提费用影响 - 2024年前三季度公司实现营业总收入134亿元，同比增长2%，归母净利润11亿元，同比增长12%。单Q3公司实现营业总收入44亿元，同比下降0.3%，归母净利润3.0亿元，同比下降9%。[2] - 公司收入增速放缓,主要系内销承压:受制造业景气度较弱影响,2024年Q3国内叉车销量18万台,同比下降2%,且平衡重叉车下滑幅度更大。[2] - 利润增速下降,主要系海外渠道建设,资本开支、人员投入增加,费用计提增长。[2] 毛利率维持较高水平,四费率均有所提升 - 2024年Q3公司销售毛利率21.4%,同比提升0.3pct,环比下降1.0pct。销售净利率7.3%,同比下降0.8pct,环比下降2.3pct。[2] - 2024年Q3公司期间费用率14.6%,同比提升2.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/3.1%/5.6%/0.9%,同比分别增长1.1/0.3/0.2/0.7pct。[2] - 公司主动加强海外中心建设、渠道开发和新品研发,费用率有所提升。目前公司海外中心建设投入高峰已过,未来费用计提可控。[2] 建议关注宏观逆周期调节政策下内需复苏趋势 - 公司业绩阶段性受内需拖累,中期看仍有望保持稳健增长: 1) 叉车需求来自制造业和物流业投资规模增长以及机器替人趋势,增速稳定,全球销量增速稳定于5%~10%。[3] 2) 全球化布局加速海外份额提升。2024上半年公司设立欧洲总部和欧洲研发中心,产品竞争力有望进一步增强。[3] 3) 后市场+智能物流打造新增长级:公司核心零件自供比例高,后市场业务开展顺利;随2021年开始销往海外的叉车机龄增长,后市场服务将接力新机销售创造新增长点。[3] 盈利预测与投资评级 - 考虑国内政策传导到市场端需要时间,公司海外渠道建设投入刚性,我们谨慎调整2024-2026年公司归母净利润预测为14.6/16.8/19.3亿元,当前市值对应PE为11/9/8倍,维持"买入"评级。[4]