报告公司投资评级 - 江苏银行维持"推荐"评级,目标价10.22元 [1] - 公司所处区域经济发达、客群优质,深耕小微、发力零售转型,各项经营指标稳健向好 [1] - 拨备有释放利润空间,2023年实现200亿可转债转股,进一步增强资本实力,为信贷扩张打开空间 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度,江苏银行实现营业收入623亿元,同比增长6.2%;实现归母净利润282.4亿元,同比增长10.1% [1] - 不良贷款率维持在0.89%的较优水平,拨备覆盖率351%,总体风险抵补能力仍较强 [1] - 债券投资高增,对公贷款增速有所放缓,零售贷款有所改善 [1] - 资产端收益率下行拖累息差下降,负债端成本压降对息差的正向贡献较弱 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营收增速预计为6.3%/4.0%/9.6%,净利润增速为10.2%/7.3%/7.9% [2][3] - 2025年预计每股收益1.80元,市盈率5.01倍,市净率0.64倍 [2][3] - 2024-2026年净息差预计为1.52%/1.38%/1.32%,ROAA为0.87%/0.82%/0.76%,ROAE为14.27%/13.76%/13.34% [3] - 2024-2026年贷款余额增速预计为13%/13%/13%,存款余额增速为15%/15%/15% [3] 资产质量分析 - 2024年不良贷款率预计为0.88%,拨备覆盖率为351% [3] - 2024年不良净生成率预计为0.95%,关注率为1.45% [1][3] - 公司加大了拨备计提力度以应对风险 [1] 资本状况分析 - 2024年资本充足率预计为12.51%,核心资本充足率为9.16% [3] - 2024年杠杆率为13.67,RORWA为1.36% [3] - 2023年实现200亿可转债转股,进一步增强资本实力 [1]