报告公司投资评级 - 公司被评为"买进"的投资评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司 2024 年前三季度实现营收 309.1 亿元,同比增长 0.7%,录得归母净利润 20.1 亿元,同比下降 11.9%,扣非后归母净利润 18.4 亿元,同比增长 24.6%,公司扣非净利略好于预期 [6] - 剔除新冠相关业务,公司 2024 年前三季度实际营收同比增长约 5.7%,主要是创新药物稳健增长推动 [6] - 公司多个创新药物获批上市或收到上市申请受理,研发进展也在持续推进 [7] - 预计公司 2024-2026 年实现净利润分别为 29 亿元、35 亿元、41 亿元,同比增长分别为 20.2%、22.5%、17.3% [8] 公司投资价值分析 业绩表现 - 公司 2024 年第三季度实现营收 104.5 亿元,同比增长 12.3%,录得归母净利润 7.9 亿元,同比增长 55.4%,扣非后归母净利润 5.8 亿元,同比增长 474.8% [6] - 多因素推动第三季度净利大增,包括新冠相关产品资产计提减值基期较低、产品结构变化带来毛利率提升、费用端优化等 [7] 创新药研发 - 公司多个创新药物获批上市或收到上市申请受理,包括曲妥珠单抗、注射用 A 型肉毒素、治疗脑卒中的 SBK010 等 [7] - 公司在研管线也在持续推进,HLX11 已达到Ⅲ期临床主要研究终点,HLX53 已进入Ⅱ期临床,斯鲁利单抗联合贝伐珠单抗联合化疗用于一线治疗转移性结直肠癌的国际多中心Ⅲ期临床日本获批 [7] 未来发展前景 - 公司创新产品陆续进入收获期,收入结构将不断优化,国际化布局也为未来增长打开空间 [8] - 预计公司 2024-2026 年每股收益分别为 1.07 元、1.31 元、1.54 元,对应 A 股 PE 分别为 24X/20X/17X,H 股 PE 分别为 12X/10X/9X,A 股估值合理,H 股估值偏低 [8] 风险提示 - 新产品研发进度不及预期 - 药品集采及国谈降价超预期 - 商誉减值风险 [8]