无锡晶海:24Q3业绩符合预期,内需改善下环比现企稳态势

报告公司投资评级 报告维持"增持"评级[7] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度,公司实现营收2.53亿元(YoY-15.7%),归母净利润3816万元(YoY-23.7%),扣非归母净利润3196元(YoY-36.2%)[4] 2) 2024Q3单季,公司实现营收8196万元(YoY-15.2%,QoQ+4.1%),归母净利润1049万元(YoY-53.1%,QoQ-19.4%),扣非归母净利润942万元(YoY-53.5%,QoQ+12.8%)[4] 3) 境内注射液需求承压+高基数,境外维持稳定,资金运用得当缩窄利润下滑幅度[5] 4) 9月内需有所改善,收入利润双端均现企稳态势[6] 5) 公司当前首要任务是推进募投投产、突破产能瓶颈,预计2025年3月底投产,新增2224吨氨基酸产能[6] 6) 公司是国内稀缺的主打医药级氨基酸的企业,重视研发和市场拓展,持续推进欧盟CEP、日本JP认证,募投投产后重点发力境外市场[7] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营收2.53亿元,同比下降15.7%,主要受集采、氨基酸输液列入重点药品监控以及23年高基数影响[5] 2) 2024年前三季度,公司实现毛利率29.8%(YoY-4.2pcts),主要系高毛利的境内收入占比减少所致[5] 3) 2024年前三季度,公司实现净利率15.1%(YoY-1.6pcts),降幅小于收入降幅[5] 4) 2024Q3单季,公司实现毛利率30.1%(QoQ+1.7pcts),主要系高毛利的境内收入占比环比改善所致[6] 5) 公司预计2025-2026年实现归母净利润0.42/0.50/0.71亿元,对应当前PE分别为38/31/22倍[7] 风险提示 1) 拓展不及预期风险[7] 2) 氨基酸价格下行风险[7]