报告投资评级 - 长安汽车投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 长安汽车2024年三季度业绩受销量下滑及合联营企业投资亏损影响，新能源和智能化转型加速，新能源新车订单表现优异且智能化进展加速推进，预计2024 - 2026年归母净利润为56.49、76.26、91.75亿元，对应PE为24、17、14倍，维持买入评级[2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年三季度长安汽车实现营业收入342.4亿元，同比 - 19.8%，环比 - 13.8%；归母净利润7.5亿元，同比 - 66.4%，环比 - 55.3%；扣非归母净利润5.1亿元，同比 - 75.7%，环比 - 51.6%；2024Q3公司毛利率15.7%，环比有所提升；2024Q3公司四费率为11.9%，同比 - 0.2pct，环比 + 3.8pct，其中2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/3.2%/4.5%/ - 0.6%，同比分别 - 0.7/ - 0.01/+0.8/ - 0.3pct，环比分别+2.2/+0.3/+1.1/+0.2pct[2] 销量情况 - 2024Q3长安汽车实现销量57.1万辆，同比 - 12.7%，环比 - 11.1%。其中长安启源2024Q3销量2.1万辆，环比 - 53.1%；深蓝销量5.1万辆，同比 + 23.3%，环比 + 32.0%；长安自主燃油车销量31.5万辆，同比 - 21.0%，环比 - 13.1%；长安自主海外销量8.5万辆，同比 + 46.7%，环比 - 10.3%；阿维塔2024Q3销量0.8万辆，同比 + 70.8%，环比 - 19.1%；长安福特销量6.1万辆，同比 - 11.0%，环比 + 8.5%；长安马自达销量1.5万辆，同比 - 36.8%，环比 - 16.4%[3] 新能源与智能化情况 - 新能源新车订单表现优异，深蓝S05发布后10月深蓝订单已突破3万辆，阿维塔07上市后20小时大定11,673台，上市17天大定25,386台；启源E07实现自研高阶智驾的首次量产落地，长安未来的高阶智能驾驶汽车将全系标配500TOPS以上的算力[4] 财务预测情况 - 预计长安汽车2024 - 2026年归母净利润为56.49、76.26、91.75亿元，对应PE为24、17、14倍；2024 - 2026年营业收入分别为155,685、179,194、200,518百万元，净利润分别为5,649、7,626、9,175百万元，全面摊薄EPS分别为0.57、0.77、0.93元，毛利率分别为16.8%、17.1%、17.4%，净资产收益率分别为7.4%、9.4%、10.4%[4][5] 现金流量情况 - 2024 - 2026年预计净利润分别为5,649、7,626、9,175百万元，少数股东损益分别为 - 509、 - 235、588百万元，非现金支出分别为5,191、5,527、5,688百万元，非经营收益分别为91、 - 587、 - 1,520百万元，营运资金变动分别为1,817、4,672、3,451百万元，经营活动现金流分别为12,239、17,004、17,383百万元，投资活动现金流分别为 - 10,776、 - 6,026、 - 5,343百万元，融资活动现金流分别为 - 646、 - 2,516、 - 2,516百万元，现金净流量分别为1,400、8,461、9,523百万元[6]