报告公司投资评级 增持(维持) [4] 报告的核心观点 盈利能力 - 公司毛利率和净利率小幅下降,销售费用率小幅增长,管理费用控制得当 [2] 分产品 - 茅台酒和系列酒收入均保持增长,其中茅台酒表现尤为亮眼 [2] - 上半年系列酒增速明显高于茅台酒,而第三季度情况有所改变,系列酒收入增速回落,茅台酒收入增速提升 [2] 分渠道 - 直销渠道收入高增,占比较去年同期有所提升,但"i茅台"App营收同比下降 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到869.37/1002.38/1162.15亿元,同比增长16.33%/15.30%/15.94% [3] - 维持"增持"评级,10月29日收盘价对应PE为22/19/17倍 [6]