报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[9] 报告的核心观点 1. 自营业务表现稳健,利息净收入压力明显。公司自营规模增长,但融出资金下行、利息收入下降,利息净收入整体承压。[8] 2. 费用类业务压力仍存,资管较为稳健、投行环比改善。股债承销规模下降,但资管业务保持稳健增长。[6] 3. 杠杆倍数上行,资金利用效率提升。公司杠杆倍数明显提升,主要系市场转暖、客户资金存款增加,以及交易性金融资产增加。[5] 4. 业绩同比转正,成本管控有效。24Q3单季度营收和归母净利润均实现同比增长,主要由自营业务收入增长和成本管控改善驱动。[4] 分业务表现 1. 经纪业务:前三季度经纪收入同比下降9%,占比16%。[4][10] 2. 投行业务:前三季度投行收入同比下降46%,占比6%。股权承销规模大幅下降,但债券承销有所改善。[6][10] 3. 资管业务:前三季度资管收入同比增长1%,占比16%。华夏基金业绩保持稳健增长。[6][10] 4. 利息业务:前三季度利息收入同比下降72%,占比2%。融出资金下行导致利息收入下降。[8][10] 5. 自营业务:前三季度自营收入同比增长37%,占比47%。自营规模增长,资金利用效率提升。[4][5][8][10]