报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业总收入23.64亿元,同比增长5.84%;实现归母净利润4.32亿元,同比增长34.96%;实现扣非归母净利润3.89亿元,同比增长38.10% [4] - 2024年第三季度公司实现营业总收入8.97亿元,同比增长10.93%;实现归母净利润1.86亿元,同比增长64.79%;实现扣非归母净利润1.79亿元,同比增长73.44% [4] 渠道表现 - 线下渠道收入同比增长6.0%,由负转正;线上渠道收入同比增长55.4%,继续保持高增速 [4] - 中式菜品调料收入同比增长18.1%,是整体较优增长的最重要来源 [4] 盈利能力改善 - 2024年第三季度公司毛利率同比提升0.8个百分点至38.8%,主要由于毛利率较高的线上渠道占比提升以及原材料成本价格同比下降 [5] - 2024年第三季度公司销售费用率和管理费用率同比下降,毛销差扩大8.6个百分点至31%,经营效率显著提高 [5] - 2024年第三季度公司扣非归母净利率达19.9%,同比提升7.2个百分点 [5] 渠道协同发展 - 公司三季度业绩较好一方面得益于渠道表现的旺季修复,另一方面此前渠道端管理协同的蓄能释放 [5] - 预计公司将在培育全国大单品的基础上积极开发区域特色产品,并利用食萃为切口全方位布局渠道 [5] 盈利预测与估值 - 考虑餐饮表现较为疲软,我们下调此前盈利预测 [7] - 预计2024-2026年公司实现营业总收入33.9/37.4/40.5亿元,同比增长7.6%/10.5%/8.3% [7] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润5.7/6.3/6.8亿元,同比增长25.2%/11.0%/7.7% [7] - 预计2024-2026年公司实现EPS0.54/0.60/0.64元,当前股价对应PE分别为26.5/23.9/22.2倍 [7]