报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q3公司营收同比下降12.53%,归母净利润同比下降13.43%,扣非后归母净利润同比下降15.79% [4] - 24前三季度公司营收同比下降8.27%,归母净利润同比下降5.28%,扣非后归母净利润同比下降6.54% [4] - 24Q3各区域营收均有一定承压,其中华南区域同比下降30.16% [5] - 公司经销商数量前三季度净减少13个至975个 [5] - 公司正在积极提高经营质量、推进渠道下沉客户、提升客户个性化服务能力、提升单店产出、努力打造爆品等,期待后续经营逐渐好转 [6] - 预计公司24-26年EPS分别为0.35/0.38/0.44元,给予2024年20-25倍PE,对应合理价值区间7-8.75元 [6] 财务数据总结 - 24Q3毛利率同比上升0.17个百分点,销售费用率同比上升0.14个百分点,管理费用率同比下降0.07个百分点,扣非归母净利率同比下降0.33个百分点 [5] - 预计公司24-26年营业收入分别为63.12/67.49/72.82亿元,净利润分别为5.53/6.15/6.97亿元 [7] - 预计公司24-26年毛利率分别为23.2%/23.7%/24.1%,净资产收益率分别为10.2%/10.1%/10.3% [7] 行业可比公司估值对比 - 可比公司2024年PE在17-23倍区间 [8] - 考虑到公司作为行业龙头,给予一定估值溢价,预计2024年PE在20-25倍 [6]