报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024Q3公司实现收入11.95亿元,同比-22.04%;归母净利润3.62亿元,同比-27.72%,收入利润略低于预期 [2] - 高档白酒同比下滑,我们判断或主因去年新品兼系列推出后铺货带来高基数 [2] - 公司受益安徽白酒β推进规模扩张,稳步进行渠道调整,兼系列新品渠道利润领先、有望逐步起量带动增长 [2] 分产品总结 - 2024Q3高档/中档/低档白酒分别实现收入11.39/0.13/0.21亿元,分别同比-22.70%/-55.30%/+26.54% [2] - 低档白酒表现较好,高档白酒同比下滑 [2] 分区域总结 - 2024Q3省内/省外分别实现收入9.52/2.21亿元,分别同比减少22.09%/25.59% [2] - 前三季度省内/省外经销商数量分别净增加4/53家至500/508家 [2] 盈利能力分析 - 2024Q3公司毛利率71.91%,同比-5.90pct,我们判断或主要由于去年兼系列产品铺货较多拉动毛利率高基数 [2] - 管理费用率与营业税金及附加比率微增,下盈利能力承压 [2] - 2024Q3销售费用率/管理费用率/营业税金及附加比率分别为12.38%/7.08%/16.32%,分别同比-3.03/+1.27/+2.86pct [2] - 归母净利率为30.28%,同比-2.38pct [2]