报告投资评级 - 报告维持买入评级[2] 报告核心观点 - 公司收入及业绩承压明显,地产新开工下行背景下,市场总量收缩明显,防水行业今年价格战竞争加剧,导致业绩承压[4] - 公司单Q3季度毛利率为28.9%,同比下滑0.5pct,在竞争加剧下保持平稳,体现出公司渠道结构改革效果;Q3净利率为5.1%,同比下滑6.9pct,主要源于收入下降费用相对刚性,费用率的提升拖累利润[4] - 公司加大回款力度,Q3季度经营性净现金流+8.35亿元,去年同期为-8.2亿元,Q3季度收现比115%;前三季度经营性净现金流-4.9亿元,去年同期为-47.6亿[4] 财务数据总结 - 预计公司24-25年收入分别为291.4亿、319.2亿,同比-11.2%、+9.5%,预计24-25年归母净利润分别为16.6亿、23.0亿,同比-26.8%、+38.3%[5] - 公司24-25年PE分别为21X、15X[5] - 公司2023年营业收入为32,823百万元,同比增长5.15%;归属母公司净利润为2,273.33百万元,同比增长7.16%[6] - 公司2023年毛利率为27.7%,净利率为6.9%;2023年ROE为8.0%,ROIC为7.4%[8] - 公司2023年资产负债率为43.9%,流动比率为1.65[8]