报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 餐饮业务表现 - 2024Q1-Q3公司餐饮业务同店较去年同期下降13.42%,主要系去年同期数据基数较高,2023年为疫情后开放首年,疫情期间导致部分宴会需求递延并集中释放,爆发式的需求进而导致去年数据基数较高,同时2024年受民间"无春年"说法影响婚宴市场需求下降较多 [1] - 2024Q1-Q3公司餐饮业务同店较2019年同期收入基本持平 [1] - 2024Q1-Q3公司新开业门店新增营业收入3.57亿元,预计新门店业务将持续爬坡,进一步释放业绩 [1] 利润端下降原因 - 2024Q1-Q3公司新开7家规模较大门店,建筑面积累计达22.32万平方米,门店内的各业态开业初期需要投入开办费用以及资产折旧摊销等费用支出,同时新店业务仍在爬坡期,收入未达到常规经营状态,导致新店亏损近3000万元 [1] - 公司进入快速发展阶段,各业务前期投入增加,资本性开支投入加大,财务费用端因新增银行贷款资金、理财收入减少等原因较去年同期增加近2000万元 [1] - 公司去年同期获得无锡门店拆迁补偿及处置收益5048万元（未扣税），进而导致公司去年归母净利润基数增高 [1] 富茂酒店业务 - 公司富茂酒店模式坚持"性价比"路线,以适配当下消费环境,公司有望通过门店复制的方式进一步提高公司在行业的市占率 [1] - 公司年内加速业务扩张,通过对于重点城市的核心位置资源进行酒店自建,预计在2024年底完成10家富茂酒店的主体业态开业,并于2025年陆续达到成熟经营期,预计在后续酒店业务逐步落地后,公司有望加速释放利润弹性 [1] 财务数据和估值 - 预计公司24-26年归母净利润分别为1.24/3.01/4.20亿元,对应当前股价PE分别为43/18/13倍 [2]