报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 需求相对平淡，利润率有所承压 - 24Q3营收同比+4.63%，归母净利润同比-36.76%，扣非后归母净利润同比-30.9%，主要系政府补助同比减少以及广宣费、促销费、股份支付分摊费用同比增加所致 [6] - 24Q3毛利率19.93%，同比-2.04pct；扣非后归母净利率6.48%，同比-3.33pct，主要系毛利率下降、费用率提升所致 [6] 各产品和渠道表现 - 24Q3菜肴营收同比+24.12%，新零售渠道营收同比+95.93%，主要系上海盒马物联网有限公司增量所致；特通直营渠道下降较多，主要系新宏业、新柳伍个别小龙虾特通客户受消费环境影响收入减少及两公司农副产品销售下降所致 [7] - 24Q3华中区域营收同比+40.04%，前三季度经销商净增加105家至2069家 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年EPS分别为5.04、5.8、6.51元 [8] - 给予公司24年估值为20-25倍PE，对应合理价值区间100.8-126元 [8]