报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 公司三季度主营产品表现分化,利润率环比承压运行 [1] - 公司在建工程稳步推进,持续推动产业转型升级 [1] - 公司推动资本与实业融合,公司治理与资产结构有望持续优化 [1] 公司投资评级 - 基于公司前三季度业绩及主营产品价格价差变化,预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.03/12.19/14.23亿元 [2] - 参考公司历史估值中枢及可比公司估值,给予公司2025年15倍目标PE,对应目标价16.95元 [1] 公司财务数据 - 2024Q1-3公司实现营业收入135.20亿元,同比增长1.34%;实现归母净利润7.58亿元,同比增长94.92% [1] - 2024Q3公司实现营业收入44.59亿元,同比/环比-3.23%/-8.31%;实现归母净利润2.19亿元,同比/环比分别+59.46%/-45.76% [1] - 2024Q3公司毛利率录得14.67%,环比/同比分别-2.27/+2.03PCT [1] 公司在建项目 - 公司两大重点在建项目"20万吨/年精制酸、65万吨/年磷铵搬迁及配套装置升级改造项目"、"年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目"稳步推进 [1] - 公司新增两个项目,分别为拟投资10.02亿元建设湿法磷酸配套2×3万吨/年无水氟化氢项目,以及拟投资6.98亿元建设年产4万吨季戊四醇升级改造项目 [1] 风险提示 - 项目进展不及预期 [1] - 国际油价大幅波动 [1] - 安全环保政策变化 [1] - 收购无法达成 [1]