报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24Q1-Q3，实现营收175.11亿元，同比+22.39%，归母净利润为28.43亿元，同比+24.32%，扣非归母净利润为28.03亿元，同比+24.45% [2] - 24Q3，实现营收60.39亿元，同比+18.50%，归母净利润为9.65亿元，同比+16.07%，扣非归母净利润为9.58亿元，同比+17.45% [2] - 24Q1-Q3，销售运动鞋1.63亿双，同比增加20.36% [2] - 毛利率稳健，24Q1-Q3为27.81%，同比+2.54pct；24Q3为27.01%，同比+0.54pct [2] - 期间费用率同比上行，24Q1-Q3管理费用率为5.29%，同比+1.78pct [2] - 净利率维持稳定，24Q1-Q3为16.24%，同比+0.26pct；24Q3为15.99%，同比-0.32pct [2] - 现金流状况健康良好，24Q1-Q3经营活动产生的现金流净额为42.51亿元，同比+31.55% [2] - 存货周转天数为63.5天，同比-5天，存货周转率同比提升 [2] 公司长期发展优势 - 客户资源丰富，拥有全球知名运动鞋客户资源 [2] - 研发设计和研发创新能力突出，拥有大量经验丰富的开发工程师和技术人员 [2] - 管理优势，建立完善的企业内部管理体系，运营管理系统规范高效 [2] - 产能持续扩张，24H2将继续在印尼新建工厂，在越南扩建或新建工厂 [2] 未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司实现营收238.85、275.33、314.35亿元，同比+18.8%、+15.3%、+14.2% [3] - 预计2024-2026年归母净利润为38.85、45.20、52.11亿元，同比+21.4%、+16.3%、+15.3% [3] - 对应PE为21/18/15倍 [3] 风险提示 - 原料价格波动 - 海外需求疲软 - 产能扩张不及预期 [2]