报告投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告看好神州泰岳新游戏及AI相关业务继续驱动增长，基于公司信用减值损失变化及核心游戏表现上调盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为13.74/14.14/16.29（前值为11.62/13.72/15.69）亿元，对应EPS分别为0.70/0.72/0.83元，当前股价对应PE分别为18.6/18.1/15.7倍，维持买入评级[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 公司2024前三季度实现营业收入45.14亿元（同比+11.42%），归母净利润10.94亿元（同比+94.33%），扣非归母净利润8.32亿元（同比+54.84%）Q3实现营业收入14.61亿元（同比+4.53%），归母净利润4.63亿元（同比+191.43%，环比+37.72%），扣非归母净利润2.15亿元（同比+38.76%）[3] 利润增长原因 - 2024Q3扣非归母净利润同比增长主要系核心游戏《Age of Origins》（《旭日之城》）保持增长，《War and Order》（《战火与秩序》）等游戏表现稳健，而销售费用同比减少所致2024Q3归母净利润同比增长主要系收回大唐半导体、大唐微电子向公司支付的约2.45亿元诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备所致[3] 费用率与盈利能力 - 2024Q3公司毛利率为61.19%（同比-2.13pct，环比+0.15pct）销售费用率为14.64%（同比-14.77pct，环比-2.09pct），主要系减少推广费用所致管理费用率为24.37%（同比+7.5pct，环比+8.85pct），主要系公司确认诉讼相关费用及增加职工薪酬所致研发费用率为5.39%（同比-0.52pct，环比-1.04pct）扣非后净利率为14.69%（同比+3.62pct），随一次性费用影响消除公司利润率或继续提升[4] 新游戏与AI业务 - 公司《代号DL》和《代号LOA》两款SLG游戏新游戏预计2024年底在海外上线，基于公司丰富发行经验及大量数据积累，新游戏上线有望助力公司长期业绩增长此外，公司两款ICT运营管理软件通过中国信通院大模型认证，在AI数字员工、“AI+安全”、AI绘画平台UltraAI等多领域陆续落地AI应用，AI赋能不断深化，或为公司计算机业务打开新的成长空间，并赋能游戏业务降本增效[5] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为70.94/81.69/92.48亿元，YOY分别为19.0/15.2/13.2%归母净利润分别为13.74/14.14/16.29亿元，YOY分别为54.9/2.9/15.2%毛利率分别为63.0/63.9/64.4%净利率分别为19.4/17.3/17.6%ROE分别为19.5/16.9/16.5%EPS分别为0.70/0.72/0.83元，P/E分别为18.6/18.1/15.7倍，P/B分别为3.6/3.0/2.6倍[6]