报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年三季度公司收入51亿元,同环比-54%/-19%,归母净利润1亿元,同环比-67%/-56%,毛利率7.3%,环降1.4pct,净利率2%,环降1.7pct。2024年前三季度收入159亿元,同比-54%,归母净利润4.9亿元,同比-68%。[2] - 2024年第三季度公司销量16.7万吨,同环比+11%/-3%,增速放缓主要为7月碳酸锂跌价,下游去库,影响需求,9月公司出货已经恢复至7万吨,预计第四季度出货量20万吨+,同比恢复50%+增长,全年销量近70万吨,同比增35%+。[2][3] - 2025年公司出货量预计100万吨,同比增40%。[2] 新产品和高端化 - 新产品YN9和CN5占比提升至34%,环比提升5pct,且高压实产品Y13 10月开始批量,11月开始大规模放量,预计单月出货量达0.5-1万吨。目前高压实产品仅富临、裕能可量产,领先其余厂商0.5-1年,产品供不应求,享受3000元/吨溢价。2025年公司高端产品占比有望提升至40%。[3] 盈利能力 - 2024年第三季度碳酸锂跌价影响单吨利润,预计第四季度明显恢复,2025年高端产品放量+加工费上涨,单吨利润可达2200元,同时铁锂正极已至涨价临界点,盈利弹性大。[3][4] 其他内容 财务数据 - 2024年前三季度公司费用率4.3%,同环比+2.7/+0.5pct;经营性现金流-3.4亿元,同环比-130.3%/-277.6%;资本开支4.9亿元,同环比-49.9%/+207.8%;2024年第三季度末存货25.3亿元,较年初增加15%。[4] - 2023-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等财务数据预测。[10][11] 投资建议 - 考虑2024年第三季度碳酸锂跌价影响,下调2024-2026年归母净利预期,给予2025年23倍PE,目标价67元,维持"买入"评级。[4] 风险提示 - 原材料价格波动超市场预期,电动车销量不及市场预期。[4]