报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) Q3 单季收入、利润下滑,境外收入增速亮眼 [5] 2) 毛利率、费用率下降,减值损失增加拖累净利率下降,Q3 单季经营现金流好转 [5] 3) 房建、基建订单结构持续优化,地产业务保持行业前列,境外新签高增 [5] 4) 预计 24-25 年 EPS 分别为 1.27、1.32 元,给予 24 年 5-6 倍 PE,合理价值区间 6.37-7.64 元 [5] 分业务情况总结 1) 房屋建筑工程业务实现营收 10440 亿元,同比-3.3% [5] 2) 基础设施建设与投资业务实现营收 3845 亿元,同比-1.3% [5] 3) 房地产开发与投资业务实现营收 1760 亿元,同比+1.7% [5] 4) 勘察设计业务实现营收 69 亿元,同比-6.6% [5] 分地区情况总结 1) 境内业务实现营收 15420 亿元,同比-3.24% [5] 2) 境外业务实现营收 845 亿元,同比+8.90% [5] 其他财务指标总结 1) 2024 前三季度公司毛利率同降 0.10pct 至 8.83% [5] 2) 2024 前三季度公司期间费用率同降 0.04pct 至 4.16% [5] 3) 2024 前三季度公司资产+信用减值损失 87.01 亿元,同增 42.09% [5] 4) 2024 前三季度公司投资净收益 21.88 亿元,同减 16.63% [5] 5) 2024 前三季度公司加权平均 ROE 同降 1.74pct 至 9.04% [5] 风险提示 1) 回款风险 [5] 2) 政策风险 [5] 3) 经济下滑风险 [5]