报告评级 - 报告给出"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 科达利作为结构件全球龙头,凭借领先的工艺、强大的客户粘性、规模降本能力,持续保持领先地位,盈利稳定性得到业绩验证 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.15/16.0/18.2亿元,对应PE分别为18/16/14X [4] 业绩分析 1. 费率下降弥补毛利率下降,净利率持稳 [3] - 1-3Q24公司毛利率23.2%,同比-0.1pct,四费率8.9%,同比-0.7pct,扣非归母净利率11.5%,同比+1.5pct - 单Q3,公司毛利率23.4%,环比-0.4pct,四费率8.4%,环比-0.8pct,扣非归母净利率11.35%,环比持平 2. 持续巩固与二线盈利差距,强化龙头地位 [3] - Q3行业降价压力扩大,二线企业结构件盈利普遍环比承压,公司利润逆势增长,与二线差距不减反增 - 源于公司优秀的成本&费用控制能力,及更优的产品(部分快充产品由于更复杂构成溢价)、客户结构(公司客户分布广泛) 3. 后续展望 [3] - 预计Q4较Q3环比保持收入、盈利增长 - 2025年出货预计20%-30%增长 - 海外需求逐步释放下海外产值有望翻倍,进一步提升海外工厂盈利