投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,上调目标价至81.4元 [5] - 考虑到公司为全球运动鞋制造龙头,业绩成长性及确定性较强,给予2025年高于行业平均的21倍PE [5] 收入利润情况 - Q3收入为60.4亿元,同比增长18.5%;归母净利为9.6亿元,同比增长16.1% [5] - 毛利率为27.0%,同比提升0.5pct,环比略有下降,主要因为新工厂爬坡、越南盾略有升值 [5] - 净利率为16.0%,同比下降0.3pct [5] 需求端情况 - 多数客户表现亮眼,CR5占比下降,优质新客户持续放量 [5] - Adidas极具潜力,2025年起有望放量,华利有望取得第一梯队供应商地位 [5] - Nike订单延续稳健,Deckers自身增长强劲,华利作为其核心供应商,预计订单增长亮眼 [5] 供给端情况 - 越南新工厂2024年9月末投产,公司整体员工人数环比增加1.5万人至17万人,反映出增产意愿强烈 [5] - 公司计划2025-2026年投产5个以上工厂,主要位于印尼,侧面反映公司对未来订单展望乐观 [5]