报告公司投资评级 - 华龙证券首次覆盖天味食品,给予"增持"评级 [1] 报告的核心观点 收入增长边际改善 - 2024年第三季度公司营业收入同比增长10.93%,环比改善明显 [1] - 2024年前三季度公司营业收入同比增长5.84% [1] 盈利能力显著提升 - 2024年第三季度公司毛利率为38.83%,同比提升0.76个百分点 [1] - 2024年第三季度公司净利率为21.19%,同比提升7.33个百分点 [1] - 公司费用投放效率提升,销售费用率、管理费用率等指标同比改善 [1] 业绩有望延续较好增长 - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持10%以上的增长 [3] - 旺季来临,终端需求逐渐复苏,公司2024年第四季度业绩有望延续较好增长 [1] 分产品、渠道、地区分析 产品结构 - 2024年前三季度,公司火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他分别实现营收增速-6.15%/+13.50%/+19.95%/-1.16%,中式菜品调料增速居前 [1] 渠道结构 - 2024年前三季度,公司线下/线上渠道分别实现营收增速-1.30%/+68.98%,线上渠道增速亮眼 [1] 地区结构 - 2024年前三季度,公司东部/南部/西部/北部/中部地区营收增速分别为+3.60%/+9.96%/+13.44%/-7.56%/+1.91%,西部和南部增速较好,北部地区出现下滑 [1] 经销商网络 - 2024年三季度末,公司经销商数量合计3129个,环比减少36家 [1]