报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3公司整体毛利率为29.8%(-6.7pct)，期间费用率为24.8%(-4.8pct)，综合影响下，2024Q1-Q3公司销售净利率为6.7%(+12.6pct)，扣非净利率为3.5%(-2.2pct) [4] - 2024Q3公司毛利率27.5%(-10.3pct)，期间费用率为24.1%(-6.2pct)，综合影响下，2024Q3公司销售净利率为6.8%(-0.5pct)，扣非净利率2.1%(-4.9pct) [4] - 2024Q1-Q3海外仓业务实现收入14.4亿元(+147%)，2024Q3实现收入6亿元(+177%)，累计服务客户数量926家(新增148家)，2024Q3公司新增美国新泽西仓、休斯顿仓以及德国韦尔讷仓(合计约16万平米)，截止2024年9月末公司在全球共拥有19个合计62.1万平米仓库 [5] - 2024Q1-Q3跨境电商业务实现收入14.8亿元(+15.9%)，其中独立站增长23%，亚马逊增长10.6%；2024Q3实现收入5.4亿元(+13%)，其中亚马逊及独立站增速均较2024H1有所提升，公司新品人体工学椅子、电动沙发新产品等逐渐起量，占比超过10% [5] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3公司营业收入39.8亿元(+48.0%)，归母净利润2.7亿元(-48.6%)，扣非归母净利润1.4亿元(-8.6%)；2024Q3营业收入15.5亿元(+53.7%)，归母净利润1.1亿元(+43.0%)，扣非归母净利润0.3亿元(-53.7%) [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润为4.27/4.88/5.80亿元，对应EPS为1.36/1.56/1.85元，当前股价对应PE为10.5/9.2/7.7倍 [7] - 2022-2026年公司营业收入分别为32.08/39.02/58.34/72.02/85.96亿元，同比增长11.7%/21.6%/49.5%/23.5%/19.3% [7] - 2022-2026年公司毛利率分别为34.4%/36.5%/30.9%/30.3%/30.0%，净利率分别为6.8%/16.2%/7.3%/6.8%/6.7% [7]