报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级[2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司前三季度实现收入154.2亿元,同比增长9.26%,归母净利润4.33亿元,同比增长8.55%[3] - 公司2024Q3实现收入55.0亿元,同比增长4.47%,归母净利润1.11亿元,同比增长3.94%[3] - 公司净利润增长好于扣非净利润,主要由于Q3计提2.05亿信用减值损失[4] - 公司毛利率14.59%,同比下降0.52个百分点,净利率2.56%,同比增长0.18个百分点,整体保持平稳[4] 新签订单表现 - 公司前三季度建筑装饰业务新增订单约209.3亿元,同比增长8.8%[4] - 其中幕墙系统新增订单约133.0亿元,同比增长3.2%,BIPV累计接单5.3亿元[4] - 内装系统新增订单约78.3亿元,同比增长20.2%,主要由于澳门等区域景气度较高[4] - 在宏观需求承压背景下,公司仍然取得较好订单增长,主要来自于公司综合优势带来的份额提升[4] 战略布局 - 公司进一步强化"出海"与"下沉"战略,加速海外业务发展,重返中东地区,拓展亚洲市场[4] - 公司下沉国内部分市场,择优适当做部分市场下沉[4] 财务状况 - 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.33%/4.81%/2.90%/0.66%,整体保持稳定[5] - 公司Q3单季度经营现金流净进入2.66亿元,客户群主要为各行业头部企业,资信状况较好[5] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2025年收入分别为230亿、249亿,同比增长9.6%、8.4%[5] - 预计2024-2025年归母净利润分别为7.2亿、7.7亿,同比增长7.0%、6.6%[5] - 对应2024-2025年PE分别为9.0X、8.4X[5]