报告公司投资评级 公司维持"强烈推荐"评级[6] 报告的核心观点 收入逐渐恢复稳健增长，业绩符合预期 - 年初以来公司收入增速逐渐恢复，Q3已实现同比正向增长[4] - Q3公司仍有社会公共需求波动导致的基数高影响，增速并不是很快，随着Q4双十一活动叠加呼吸旺季到来，收入端有望逐渐好转[4] - 公司单Q3毛利率为50.32%，与去年同期基本保持一致，处于高位水平，公司持续优化成本管理策略，推进自动化生产，实现毛利率稳定[4] - 期间费用率稳中有升，公司持续加大销售投入不断实现市场份额提升，保持较高强度研发投入，不断更新迭代产品，维持竞争优势[4] - 利润端有所调整，预计主要为去年一次性资产处置收益基数较高所致，此外预计汇兑损益和股权激励摊销也有一定影响[4] 各大业务板块持续向好，长期发展可期 - 呼吸治疗板块，公司的家用呼吸机在优秀产品力及品牌力的加持下，市占率稳步提升；制氧机市场需求已逐步回归常态化发展轨道，公司相关业务在当前环境以及现有基数下实现稳健发展，在海外市场上业务亦得到良好推进；雾化产品销售业绩继续保持了良好增速[5] - 糖尿病护理板块公司致力于打造卓越的产品竞争力，将更多的资金、资源投入到产品本身，如BGM产品，公司通过持续升级血糖试纸的酶技术、重视血糖仪的产品质量，同步优化对用户的服务水平，从而全面提升血糖检测产品的准确度及消费者的使用体验，对于CGM产品的策略亦是如此[5] - 电子血压计作为公司基石业务主要品类之一，其营收规模仍呈现稳步增长趋势，且始终保持着领先的市场地位[5] 财务数据总结 营收情况 - 2022年公司实现营业收入71.02亿元，同比增长3.0%[5] - 预计2023-2026年营业收入分别为79.72亿元、79.14亿元、91.80亿元、105.81亿元[5] 利润情况 - 2022年公司实现净利润15.95亿元，同比增长7.6%[5] - 预计2023-2026年净利润分别为23.96亿元、20.88亿元、24.32亿元、28.27亿元[5] 盈利能力 - 2022年公司毛利率为48.1%，预计2023-2026年毛利率分别为51.5%、51.2%、52.0%、52.3%[5] - 2022年公司净利率为22.5%，预计2023-2026年净利率分别为30.1%、26.4%、26.5%、26.7%[5] - 2022年公司ROE为16.2%，预计2023-2026年ROE分别为20.4%、15.8%、16.3%、16.7%[5] 估值水平 - 2022年公司PE为22.0倍，预计2023-2026年PE分别为14.6倍、16.8倍、14.4倍、12.4倍[5] - 2022年公司PB为3.6倍，预计2023-2026年PB分别为3.0倍、2.7倍、2.4倍、2.1倍[5]