报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司主营航空发动机及燃气轮机控制系统、国际合作业务、控制系统技术衍生产品三大业务,在航空发动机控制系统细分领域处于行业领先地位,将持续受益于下游型号批产放量和维修后市场的稳定增长 [1] - 公司改革发展任务不断深化,盈利能力总体呈提升态势,预计20242026年归母净利润分别为8.39亿、10.19亿、12.26亿元,对应PE分别为38x/31x/26x [1] 财务指标总结 营收和利润 - 2024年前三季度,公司实现营收42.10亿元,同比增长2.7%;归母净利润6.29亿元,同比增长5.5% [1] - 20192023年,公司营收CAGR为14.5%,归母净利润CAGR为26.8% [1] - 预计公司20242026年营收将分别达到5,985百万元、6,882百万元、7,858百万元,同比增长12.4%、15.0%、14.2% [2] - 预计公司20242026年归母净利润将分别达到839百万元、1,019百万元、1,226百万元,同比增长15.5%、21.4%、20.3% [2] 盈利能力 - 2024年前三季度,公司毛利率同比提升0.4ppt至29.7%,净利率同比提升0.4ppt至15.0% [1] - 3Q24毛利率同比提升0.5ppt至26.9%,净利率同比提升0.7ppt至11.4% [1] 费用情况 - 2024年前三季度,公司期间费用率同比减少0.7ppt至10.6%,其中管理费用率同比减少0.4ppt至7.8%,研发费用率同比减少0.5ppt至2.7% [1] - 2024年前三季度,公司资产减值损失计提1245.98万元,同比增加4.6%;信用减值损失计提4772.36万元,同比增加34.4%,主要系计提坏账准备增加所致 [1] 现金流 - 2024年前三季度,公司经营活动净现金流为-0.83亿元,主要系采购、税款等经营性支出增加所致 [1] - 截至3Q24末,公司应收账款及票据52.60亿元,较2Q24末增加15.0%,主要系客户回款节奏影响 [1] 风险提示 - 下游需求不及预期 [1] - 型号批产进度不及预期 [1] - 产品价格波动 [1]