报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入23665.4亿元,同比下降4.2%;实现归母净利润442.5亿元,同比下降16.5%;实现扣非归母净利润439.7亿元,同比下降12.6% [1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入7904.1亿元,同比下降9.8%,环比增长0.5%;实现归母净利润85.4亿元,同比下降52.1%,环比下降50.9%;实现扣非归母净利润83.9亿元,同比下降49.6%,环比下降51.8% [1] - 业绩同比下滑主因Q3油价快速下跌导致公司库存收益同比大幅减少、以及石油石化产品毛利下降 [1] 分板块业绩 - 2024年第三季度,总的息税前利润134.3亿元,环比下滑51.3% [2] - 剔除本部及其他板块影响,四大主业息税前利润环比下降38.5% [2] - 其中,勘探及开发业务息税前利润143.4亿元,环比减少17.0亿元、下降幅度10.6%;炼油业务息税前利润-7.5亿元,环比减少7.7亿元;营销及分销业务息税前利润33.9亿元,环比减少44.0亿元、下降幅度56.5%;化工业务息税前利润-26.5亿元,环比减少21.2亿元 [2] 业务量表现 - 勘探及开发:2024年第三季度,原油产量7076万桶,同/环比-0.2%/+0.8%;天然气产量3476亿立方英尺,同/环比+4.7%/-0.7% [2] - 炼油:2024年第三季度,汽油/柴油/煤油/化工轻油产量分别为1687/1398/845/1053万吨,同比分别为-0.4%/-14.2%/+2.8%/-3.8%,环比分别为+4.7%/-4.0%/+8.5%/+9.6% [2] - 营销及分销:2024年第三季度,成品油经销量6266万吨,同/环比-2.0%/+5.8%;其中,境内经销量4792万吨,同/环比-4.4%/+7.5%;境外经销量1474万吨,同/环比+6.7%/+0.7% [2] - 化工:2024年第三季度,乙烯/合成树脂/合成橡胶/合纤单体及聚合物/合成纤维产量分别为355/517/36/278/30万吨,同比-6.4%/-5.0%/-5.8%/+36.2%/+6.0%,环比+10.2%/+4.5%/+7.1%/+8.8%/-8.0% [2] 盈利能力 - 2024年前三季度,公司实现油价为76.56美元/桶,天然气实现价格为1.88元/立方米;炼油毛利为5.65美元/桶 [2] 财务预测 - 预计2024~2026年归母净利润分别为540.97/561.36/585.54亿元,EPS分别为0.44/0.46/0.48元/股,对应2024年10月28日的PE分别为14/14/13倍 [2][3]