报告公司投资评级 公司维持"强推"评级。[1] 报告的核心观点 1) 需求疲软和竞争加剧下,主业压力放大,但主要新品和菜肴制品较好增长,拉动Q3营收中个位数增长。[1] 2) 竞争加剧下费投增大,主业盈利回落是低于预期的主因,此外激励费增加、政府补贴减少等亦有较大拖累。[1] 3) 优化定价策略、强化份额导向,当下阶段更重收入扩张。[1] 4) 在公司精细管理和规模效应下,主业盈利度过当下最大压力阶段后,盈利或将平稳可控,在8%左右具备中长期支撑,且在份额导向、新品拓展下,收入有望实现较好增长。[1] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营收110.77亿,同比+7.84%,实现归母净利润10.47亿,同比-6.65%。[1] 2) 2024年前三季度,公司速冻调理制品/米面产品分别同比-0.1%/-9.5%,较弱外部环境下主业压力显著增大;菜肴制品在小厨、冻品先生较高增长、小龙虾恢复性增长拉动下是拉动Q3增长的核心驱动。[1] 3) 2024年前三季度,公司实现毛利率19.9%,同比-2.0pct,主要系需求疲软下公司加大中低端产品价格促销力度,此外部分低盈利的新品占比提升亦有影响。[1] 4) 2024年前三季度,公司实现归母净利率6.9%,同比-4.5pct,低于此前市场预期。[1] 5) 2024-2026年公司预测EPS分别为4.79/5.00/5.29元,对应PE分别为19/18/17倍。[1]