报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 太阳纸业作为国内领先的综合性纸、浆产品供应商之一，稳步推进"四三三"长期发展战略 [6] - 前三季度行业景气度低于预期，国内造纸新增产能陆续投放，市场竞争压力较大 [6] - 公司三季度毛利率环比有所下滑，一方面是由于木浆库存成本增加，另一方面是由于文化纸的价格环比下跌 [6] - 公司前三季度期间费用率同比下降，主要是销售费用率和财务费用率下降 [6] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收309.8亿元，同比增长6.1%；实现归母净利润24.6亿元，同比增长15.1% [4] - 2024年三季度公司实现营收104.5亿元，同比增长6.0%；实现归母净利润7.0亿元，同比下降20.8% [4] - 2024年前三季度公司毛利率为16.4%，同比提升0.9个百分点；2024年三季度毛利率为14.0%，同比下降2.8个百分点，环比下降3.2个百分点 [6] - 2024年前三季度公司期间费用率为6.4%，同比下降1.1个百分点；2024年三季度期间费用率为5.6%，同比下降1.3个百分点 [6] 发展战略 - 公司正在稳步推进"四三三"长期发展战略，包括林浆纸一体化、特种纸基新材料等项目 [6] - 南宁基地4条生活用纸产线陆续进入试产阶段，可实现木浆的完全自给 [6] - 山东基地颜店厂区3.7万吨特种纸基新材料项目预计2025年上半年进入试产阶段 [6]