报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩低于预期,主要受新开门店爬坡、资本开支、补偿收益等因素影响,公司盈利承压 [4] - 公司采取"餐饮+宴会+客房"三轮驱动的协同发展战略,未来将以自营+加盟的方式在长三角地区积极布局,奠定全国扩张基础 [4] - 考虑新店爬坡及前期投入影响,预计公司2024-2026年归母净利润为1.48/2.85/4.09亿元,给予公司2025年PE 24x估值,对应上行空间22% [4] 公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入18.65亿元,同比+10.81%;实现归母净利润0.83亿元,同比-58.92% [4] - 2024年第三季度,公司实现营业收入5.94亿元,同比-1.23%;实现归母净利润244.9万元,同比减少95.74% [4] - 公司前三季度新开7家规模门店,各业态陆续开业带来开办费用、资产折旧摊销等费用支出增加,而新店尚处于爬坡培育期,导致新店亏损约3000万 [4] - 公司资本开支资金加大,导致财务费用较去年同期增加近2000万元 [4] - 去年前三季度公司无锡门店拆迁补偿及处置收益5048万元,综合影响下,公司2024年前三季度归母净利率达4.47%,同比-7.59pct [4] 公司发展战略 - 公司采取"餐饮+宴会+客房"三轮驱动的协同发展战略,创新性地推出了"富茂"宾馆新商业模式 [4] - 未来公司将以自营+加盟的方式发展,率先在长三角地区积极布局,奠定全国扩张基础 [4] - 2024年底公司完成10家富茂酒店主体业态开业,预计随着2025年到达成熟经营期,有望有效提升公司经营规模及业绩表现 [4] 公司估值 - 考虑新店爬坡及前期投入影响,预计公司2024-2026年归母净利润为1.48/2.85/4.09亿元 [4] - 给予公司2025年PE 24x估值,对应上行空间22% [4]