报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 销量和价格表现 - 公司销量表现优于行业,吨价基本维持稳定 [1] - 前三季度公司实现销量345万吨,同比增长0.5%;单三季度实现销量114.2万吨,同比增长0.2% [1] - 公司大单品U8预计仍维持较快增速 [1] - 24Q3公司吨价同比增长3%至3726元/吨水平,单三季度吨价为4202元/吨,同比基本持平 [1] 盈利能力持续提升 - 公司毛利率为45.1%,同比提升1.1个百分点;单三季度毛利率为48%,同比提升0.04个百分点 [2] - 销售费用率为13.9%,同比下降2个百分点,主要由于公司积极控制渠道费投力度 [2] - 管理费用率为10.9%,同比上升1.8个百分点,或与公司人员优化等相关费用确认前置有关 [2] - 前三季度/单三季度公司净利率分别同比提升2.5个百分点/2个百分点至11.8%/13.4% [2] 管理改革持续深化 - 公司将在全国范围内坚定贯彻U8大单品战略,借助U8产品之利打入弱势市场攫取份额 [3] - 公司亦积极展开新鲜啤与新清爽两大主流单品焕新升级,整体高端化升级势能强劲 [3] - 公司在营销方面不断创新,通过线上线下相结合的整合营销战略举措,成功实现品牌年轻化、潮流化转型 [3] - 公司将持续深化包括生产、市场和供应链在内的九大变革,总部职能不断强化以提升管理效能 [3] 财务预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.43元、0.50元,对应动态PE分别为31倍、24倍、21倍 [3] - 维持"买入"评级 [1]