报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务表现 - 公司前三季度实现收入203.6亿元,同比增长19.4%;归母净利润31.5亿元,同比增长14.1% [2] - 公司轻质建材/涂料/其他业务分别实现收入142.4/35.8/25.5亿元,同比增长3.7%/18.7%/735.0% [3] - 公司一体两翼战略下实现稳健增长,反映出公司作为行业龙头的经营韧性 [3] - 公司两翼业务实现高增长,防水业务在渠道端进一步完善,涂料增长主要来自于嘉宝莉并表贡献 [3] 盈利能力 - 公司24Q3单季度毛利率/净利率分别为30.1%/13.95%,同比下降1.9/1.4个百分点 [3] - 公司24Q3期间费用率14.66%,同比增加0.6个百分点,主要系新并购子企业导致费用有所增加 [3] 国际化进展 - 公司前三季度国际化业务收入1.71亿元,同比增长121.2%;实现净利润0.18亿元,同比增长27.39% [3] - 公司石膏板业务在坦桑尼亚的市场占有率跃居第一,泰国石膏板及其配套项目开工建设 [3] 盈利预测 - 预计公司24-25年收入分别为277亿、297亿,同比增长23.42%、7.34% [4] - 预计24-25年归母净利润分别为43.95亿、46.62亿,同比增长24.72%、6.08% [4] - 对应24-25年PE分别为11.9X、11.2X [4]