报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入端阶段性承压 - 公司2024年前三季度饮料产品收入同比增长4.35%,其中椰子汁饮料收入同比增长4.5% [2] - 公司2024年第三季度单季度饮料业务收入同比下降9.66%,其中椰子汁饮料收入同比下降8.43% [2] - 公司2024年前三季度罐头产品收入同比下降7.73%,其中黄桃罐头收入同比下降1.95%,橘子罐头收入同比下降0.52% [2] - 公司2024年第三季度单季度罐头业务收入同比下降4.32%,其中黄桃罐头收入同比增长15.38%,橘子罐头收入同比增长11.11% [2] 费用投入增加及渠道结构变化制约盈利水平 - 公司2024年前三季度经销渠道占比下降13.93个百分点至81.31%,主要系公司积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道,但该类渠道毛利率较低,制约了公司整体毛利率表现 [3] - 公司2024年第三季度毛利率为30.31%,同比下降8.3个百分点,销售费用率同比提升3.37个百分点至18.25%,毛销差下降11.67个百分点至12.06% [3] - 公司2024年第三季度管理/研发/财务费用率分别同比增加1.15/0.06/0.37个百分点至9.53%/0.24%/0.12%,毛利率下滑和费用率增大制约了公司的盈利水平,净利率同比下降11.36个百分点至0.33% [3] 盈利预测与投资建议 - 考虑到公司费用投入超预期,我们下调了公司2024-2026年的盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.02/2.62/3.15亿元 [5] - 对应PE分别为28/21/18倍,考虑到公司业绩仍具成长性,维持"买入"评级 [5]