报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度收入47.99亿元,同比+0.53%;归母净利润4.04亿元,同比+21.17%;扣非净利润3.83亿元,同比+18.89% [1] - 2024Q3收入18.82亿元,同比+0.15%,环比+16.82%;归母净利润1.81亿元,同比+27.54%,环比+41.86%;扣非净利润1.71亿元,同比+26.69%,环比+54.13% [1] 毛利率和净利率提升 - 2024年前三季度整体毛利率24.21%,同比+2.05pct;净利率8.34%,同比+1.38pct [1] - 2024Q3毛利率25.53%,同比+2.74pct,环比+3.81pct;净利率9.57%,同比+2.06pct,环比+1.70pct [1] - 毛利率和净利率提升主要系公司海外优质订单交付比例增加,以及持续加大应收账款和存货管理,信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降,及受益于进项税额加计等因素 [1] 费用率情况 - 2024年前三季度期间费用率14.75%,同比+2.05pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为3.99%/5.20%/4.60%/0.96%,分别同比+0.69pct/+0.96pct/-0.14pct/+0.54pct [1] - 2024Q3期间费用率13.84%,同比+0.98pct,环比-0.47pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为3.55%/5.03%/4.06%/1.20%,同比分别+0.24pct/+1.14pct/-0.49pct/+0.09pct,环比分别-0.27pct/+0.09pct/-1.10pct/+0.81pct [1] 海外业务表现 - 2024年前三季度海外收入13.66亿元,占28.46%;2024Q3海外收入5.75亿元,占30.54%,环比增加5.56pct [1] - 海外收入占比增加是公司业绩提升的主要驱动因素之一 [1] 新产品研发和数字中心订单 - 公司自主研发配套18.XMW漂浮式海上风力发电机组的干式升压变压器成功下线,该变压器额定电压为69kV/1.14kV,额定容量为20.6MVA,是目前世界上应用于漂浮式海上风力发电机组机舱内部的电压等级最高、容量最大的干式变压器 [1] - 公司加大新产品研发,将为其业绩增长持续注入新的动力 [1] - 2024年1-9月,公司国内数据中心订单量同比增长102%,其中9月份单月订单量就达1.2亿元(含税) [1] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计2024-2026年公司营收分别为75.90亿元、95.19亿元、115.17亿元,同比增速分别为+13.83%、+25.43%、+20.98%;归母净利润分别为6.67亿元、9.02亿元、11.40亿元,同比增速分别为+32.19%、+35.26%、+26.36% [2] - 公司深耕海外市场和加大新产品开发力度,有望带动其业绩继续增长 [2] 风险提示 - 新能源行业发展不及预期 - 海外市场开拓不及预期 - 行业竞争格局恶化 [2]