报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现总营收1,231.23亿元,同比增长16.91%;归母净利608.28亿元,同比增长15.04% [2] - 2024年第三季度公司实现总营收396.71亿元,同比增长15.56%;归母净利191.32亿元,同比增长13.23% [2] 产品表现 - 茅台酒和系列酒收入均保持稳健增长,其中茅台酒收入增速高于系列酒 [2] - 直销渠道增长较快,i茅台渠道短期承压 [2] - 国外收入增长较快 [2] - 经销商数量稳定,新增经销商主要为系列酒 [2] 盈利能力 - 前三季度毛利率和净利率基本稳定,第三季度小幅下行 [2] - 期间费用率有所上升,税金及附加占比提升 [2] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为859.75亿元、980.92亿元和1,102.67亿元,增速分别为15.04%、14.09%和12.41% [3] - 对应2024-2026年PE分别为23倍、20倍和18倍 [3]