报告公司投资评级 三美股份维持"推荐"评级。[9] 报告的核心观点 1) 制冷剂价格持续高涨,公司业绩保持增长。2024年第三季度,公司氟制冷剂价格高位续涨,同环比分别上涨37.1%和2.0%,产销量同环比有所下滑,但整体营收仍保持较好增长。[6] 2) 公司拟加大氟精细化学品和第四代制冷剂建设力度,包括9万吨/年环氧氯丙烷(ECH)、1万吨/年四氟丙烯(HFO-1234yf)、2万吨/年聚偏氟乙烯(PVDF)项目。[7] 3) 供需基本面改善,预计公司2024-2026年有望实现归母净利润7.15、7.91、8.08亿元,对应PE分别为27.6、25.0、24.5倍。[9] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司实现营收30.39亿元,同比增长16.50%;实现归母净利润5.61亿元,同比增长135.63%;销售毛利率为28.28%,较2023年同期提升15.86个百分点。[5] 2) 预计2024-2026年公司营业收入分别为4171、4994、5583百万元,归母净利润分别为715、791、808百万元。[8][13] 3) 公司资产负债率较低,2024年预计为10.6%,流动比率和速动比率较高,分别为6.6和5.8。[14] 行业分析 1) 供给端,各工厂年度制冷剂配额余量有限,四季度装置集中检修,整体货源将延续偏紧态势,2025年二代制冷剂配额将进一步削减,行业格局有望再改善。[6] 2) 需求端,国内以旧换新政策促进家电汽车存量置换需求释放,海外东南亚等国家经济上行、家电进口高增,带动我国空调出口表现亮眼。[6]