报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 3Q24 业绩略超预期 [5] - 煤炭-电力此消彼长,一体化优势显现 [5] - 自由现金流持续好转,分红价值凸显 [5] 报告内容总结 业绩表现 - 13Q24营收165.8亿元,同比-2.4%;归母净利润24.7亿元,同比+13.1% [5] - 3Q24营收58.1亿元,同比-1.2%;归母净利润7.0亿元,同比+0.2%,略超预期 [5] 经营情况 - 3Q24上网电量154.2亿千瓦时,同比/环比-4.2%/+18.5% [5] - 3Q24煤炭产量372.7万吨,同比/环比+5.0%/+5.2%;外销占比45.9%,同比/环比+0.8/-9.6ppts [5] - 3Q24毛利率20.0%,同比-0.9ppts;剔除投资收益后,并表利润总额8.7亿元,同比+5.3% [5] 现金流及分红 - 3Q24自由现金流17.0亿元,同比+3.1亿元,延续增长趋势 [5] - 根据《未来三年（2022-2024年）股东回报规划》,20222024年公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的70% [13] 估值 - 上调2025~2026年EPS至0.44/0.47元,给予2025年12倍PE,上调目标价至5.28元 [5] - 内蒙华电估值处于可比公司平均水平 [12]