报告公司投资评级 报告给予晶盛机电"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司实现营收144.8亿元,同比+7.5%;归母净利润为29.6亿元,同比-15.8%。2024Q3单季营收43.3亿元,同比-14.3%,环比-23.2%;归母净利润为8.6亿元,同比-34.0%,环比-15.9%,主要系坩埚单价&盈利能力下滑,叠加Q3单季其它收益政府补助减少影响[1] 2) 2024年前三季度毛利率为35.6%,同比-6.4pct;销售净利率为22.4%,同比-8.4pct。2024Q3单季毛利率为32.24%,同比-8.7pct,环比+0.5pct,销售净利率为19.64%,同比-12.1pct,环比+1.1pct,Q3盈利能力同比下滑主要受坩埚价格下降拖累,设备盈利能力仍相对稳定[1] 3) 截至2024Q3末公司合同负债为65.85亿元,同比-41%,存货为125.45亿元,同比-20%。Q3单季度经营活动净现金流为5.92亿元,同比-15%,环比+259%,现金流情况仍然健康[1] 4) 公司光伏设备实现硅片、电池、组件设备全覆盖,在大硅片、先进封装、先进制程、碳化硅等半导体设备领域也有持续布局和进展[1] 5) 公司材料业务包括碳化硅衬底、石英坩埚、金刚线、蓝宝石等,正在加快产能提升和技术创新[1] 6) 预计公司2024-2026年归母净利润为38/39/45亿元,对应PE为13/12/11倍,维持"买入"评级[1]