乖宝宠物:Q3业绩同比高增,国内自有品牌表现亮眼

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)"[1] 报告的核心观点 公司业绩表现亮眼 - 2024年前三季度公司实现收入36.71亿元,同比增长18.0%,归母净利润4.70亿元,同比增长49.6%[1] - 2024Q3单季度公司实现收入12.45亿元,同比增长18.9%,归母净利润1.62亿元,同比增长49.1%[1] - 公司发布2024年前三季度利润分配预案,计划向全体股东每10股派红利2.5元(含税),共计1.00亿元(含税)[1] 公司盈利能力持续提升 - 2024Q3公司销售毛利率41.8%,同比增长3.00个百分点,销售净利率13.07%,同比提升2.74个百分点[1] - 盈利能力增强主要系自有品牌占比提升、销售渠道结构优化,原材料价格利好叠加供应链优化所致[1] - 双十一期间公司自有品牌业务表现亮眼,弗列加特品牌开卖四小时成交同比增长近230%,位居成交金额增速、订单量增长排行榜首位[1] - 麦富迪品牌销售额位居京东猫干粮、猫湿粮零食、狗干粮以及零食排行榜第一[1] 公司合理规划费用投入,激励计划彰显公司信心 - 2024Q3公司销售费用率18.7%,同比增长2.11个百分点,主要系公司自有品牌收入占比及直销渠道占比增加[1] - 管理费用率5.7%,同比下降1.80个百分点,研发费用率1.7%,同比下降0.11个百分点[1] - 公司发布股权激励及绩效激励计划,考核年度为2024-2026年三个会计年度,激励计划推出彰显长期发展信心[1] 投资建议 - 公司深耕国内宠物市场,着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力,是国内宠物食品行业优质企业[1] - 预计2024-2026年公司实现主营业务收入52.63亿元、63.50亿元、75.64亿元,同比增长21.6%、20.7%、19.1%,对应归母净利润5.94亿元、7.03亿元、8.69亿元,同比增长38.6%、18.3%、23.5%[2] - 维持"买入"评级不变[1] 风险提示 - 国际贸易摩擦风险[1] - 汇率变化风险[1] - 原材料价格波动的风险[1] - 国内市场竞争加剧风险[1] - 自主品牌建设不及预期风险[1]