报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 尽管报告期内兴森科技业绩表现欠佳，但考虑到公司重点布局FCBGA和CSP封装基板，未来产能释放将助力业绩高速增长，因此维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年兴森科技营业收入分别为53.54亿元、53.60亿元、60.09亿元、80.02亿元、95.44亿元，同比增长率分别为6.2%、0.1%、12.1%、33.2%、19.3%；归母净利润分别为5.26亿元、2.11亿元、0.17亿元、2.51亿元、3.50亿元，同比增长率分别为-15.4%、-59.8%、-91.9%、1361.9%、39.8%；毛利率分别为28.7%、23.3%、22.0%、22.5%、22.5%；净利率分别为9.8%、3.9%、0.3%、3.1%、3.7%；ROE分别为6.9%、2.0%、0.2%、3.2%、4.2%；EPS分别为0.31元、0.13元、0.01元、0.15元、0.21元；P/E分别为34.2倍、85.2倍、1049.8倍、71.8倍、51.4倍；P/B分别为2.8倍、3.4倍、3.4倍、3.4倍、3.2倍[1] - 2024Q1 - Q3公司实现营收43.51亿元，同比+9.10%；归母净利润-0.32亿元，同比-116.59%；扣非归母净利润-0.14亿元，同比-140.59%；毛利率15.97%，同比-9.56pcts其中，2024Q3公司营收14.70亿元，同比+3.36%，环比-1.49%；归母净利润-0.51亿元，同比-129.64%，环比-0.46亿元；扣非归母净利润-0.42亿元，同比-0.69亿元，环比-0.47亿元；毛利率14.82%，同比-11.34pcts，环比-1.26pcts[4] - 2024Q1 - Q3公司PCB业务实现产值超32亿元、同比+5%北京兴斐实现收入6.2139亿元、净利润0.8130亿元FCBGA封装基板低层板已进入小批量量产阶段，高层板产品封测和可靠性验证在持续推进中，已获得高层板小批量订单，预计投料生产时间为2024Q4CSP封装基板方面，9月份单月订单量已创新高，产能利用率将进一步提升，预计2025年能成为公司的利润增长点[5] 业务影响因素方面 - 2024Q1 - Q3公司净利润表现欠佳主要受FCBGA封装基板业务费用投入较大、子公司宜兴硅谷和广州兴科亏损拖累、以及计提减值和费用摊销影响其中，FCBGA封装基板项目2024Q1 - Q3费用投入（包括人工、折旧、动力和材料费用）5.3047亿元；宜兴硅谷因产能未能如期释放亏损0.8914亿元；广州兴科新建产能面临订单不足的现实挑战，2024Q1 - Q3综合产能利用率约50%，导致亏损0.5518亿元[5]