报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 自主品牌增长,渠道结构优化,Q3 归母净利润同比+49% [4] - 公司 Q3 毛利率和净利率均实现同比提升 [7] - 加大自有品牌及直销渠道拓展,销售费用维持快速增长 [7] - 经营性现金流维持增长,销售回款同比有所放缓 [4] 公司营收及利润情况 - 2024年前三季实现营业收入36.71亿元,同比+17.96%,主要得益于海外代工业务景气较好,国内自主品牌业务拓展 [4] - 2024年前三季实现归母净利润4.70亿元,同比+49.64%,主要得益于主业扩张和毛利率提升 [4] - 2024Q3实现营业收入12.45亿元,环比-6.35%,同比+18.92%,主业维持同比增长 [4] - 2024Q3实现归母净利润1.62亿元,环比+1.10%,同比+49.11%,受自主品牌增长、渠道结构优化带动,公司盈利继续维持同环比扩张趋势 [4] 毛利率及费用情况 - 2024Q1-Q3销售毛利率41.98%,同比+6.21pct,其中Q3销售毛利率为41.84%,环比-0.96pct,同比+3.00pct,受自主品牌拓展,直销渠道占比提升、原材料成本下降、供应链优化等多重因素影响,公司毛利率同比提升明显 [7] - 2024Q1-Q3销售净利率13.07%,同比+2.72pcts,其中Q3销售净利率为13.07%,环比+1.01pct,同比+2.74pct,受毛利率提升、投资收益增加、减值缩小等因素影响,净利率维持同环比提升 [7] - 2024Q1-Q3销售费用为6.95亿元,同比+40.30%,对应销售费用率18.92%(同比+3.01pct) [7] - 2024Q1-Q3管理费用2.12亿元,同比+27.01%,对应管理费用率5.78%(同比+0.41pct) [7] - 2024Q1-Q3财务费用为-0.18亿元,同比-25.87%,对应财务费用率0.48%(同比-0.03pct) [7] 现金流情况 - 2024前三季度公司经营性现金流净额3.97亿元,同比+14.40%,经营性现金流净额占营业收入比例为10.80%(较上年全年水平+0.70pct),现金流随业务增长维持扩张 [4] - 2024前三季度公司存货天数达89天(同比-6.89%),应收账款周转天数达25天(同比+27.96%) [4]