报告公司投资评级 - 报告给予长城汽车"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 高端品牌及海外业务持续放量,单车均价再创新高 - 公司Q3销售新车29.4万辆,环比+3.4%,其中新能源车销量7.9万辆,同环比分别+2.6%/8.1%,占比26.9%,同环比+4.5pct/1.2pct [5] - Q3单车均价创新高至17.3万元,同环比分别+2.9/0.2万元,主要系海外销量12.3万辆,同环比+39.9%/12.9%,占比41.7%,同环比+16.3pct/3.5pct;高端品牌持续放量,20万以上车型销量达7.2万辆,同比增长8.9%,其中坦克品牌销量同比增长16.3% [5] Hi4-z技术进军泛越野市场,智能化有望加速上车 - 10月22日,长城发布全新四驱技术—Hi4-Z,主要针对初入越野圈层、以城市代步和户外铺装路面为主的用户,在省油、馈电性能等方面明显提升,200公里的纯电续航能满足城市一周的出行需求 [5] - 公司城市NOA已在保定等9座城市开启,而Coffee OS车机7-9月蝉联安兔兔车机跑分第一名,搭载上述功能的蓝山智驾版9月销量达6108台,并且后续还有望以不同配置的方案搭载在魏牌以及坦克其他车型上 [5] 海外业务加速推进,成为业绩重要增长点 - 公司生态出海加速推进,将继续布局现有盈利贡献较大的车型并推动更多产品出海,且Q3马来/印尼CKD项目投产,塞内加尔KD/越南CKD项目签约,海外业务有望继续成为业绩重要增长点 [5] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营收预计为2008.89亿元、2305.64亿元、2637.39亿元,同比增长16.0%、14.8%、14.4% [7] - 2024-2026年归母净利润预计为136.29亿元、158.52亿元、183.67亿元,同比增长94.1%、16.3%、15.9% [7] - 2024-2026年毛利率预计为21.1%、21.2%、21.3%,净利率预计为6.8%、6.9%、7.0% [7] - 2024-2026年ROE预计为17.1%、16.9%、16.6% [7] - 2024-2026年PE预计为17.1倍、14.7倍、12.7倍 [7]