报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 第三季度收入同比增长35%,毛利率基本稳定 [1] - 公司主要通过ODM/OEM的方式为客户提供TPU材质为主的各类户外运动用品,与全球40多个国家、200多个品牌建立了良好稳定的合作关系 [1] - 得益于公司海外发展战略,期内海外生产基地收入增长幅度较大,叠加去年各大品牌客户去库存带来的低基数影响,2024年第三季度公司收入同比+34.9%至1.9亿元 [1] - 受益于费用改善以及公允价值变动收益增加,净利率同比大幅提升 [1] - 主业稳健复苏,新品类新渠道贡献增量,公司专注主业,以稳定的充气床垫业务为根本,不断开拓新品类市场,深度合作新能源汽车市场带来的"汽车露营"生活方式,与国内知名车企绑定合作 [1] 财务数据总结 收入情况 - 2024年第三季度公司收入同比+34.9%至1.9亿元 [1] - 2022年营业收入为9.46亿元,同比增长12.3% [8] - 2023年营业收入为8.23亿元,同比下降13.0% [8] - 2024年预计营业收入为9.71亿元,同比增长17.9% [8] 利润情况 - 2024年第三季度公司扣非归母净利润同比+44.5%至0.27亿元,归母净利润同比+372.4%至0.62亿元 [1] - 2022年净利润为2.13亿元,同比下降3.0% [8] - 2023年净利润为1.31亿元,同比下降38.6% [8] - 2024年预计净利润为1.81亿元,同比增长38.5% [8] 毛利率和净利率 - 2024年第三季度公司毛利率同比下滑0.9个百分点至29.3% [1] - 2022年毛利率为37%,EBIT利润率为25.2% [8] - 2023年毛利率为34%,EBIT利润率为18.9% [8] - 2024年预计毛利率为34%,EBIT利润率为20.9% [8] - 2024年第三季度公司归母净利率同比+23.3个百分点至32.6%,扣非归母净利润率同比+0.9个百分点至13.9% [1] 其他财务指标 - 2022年ROE为11.9%,2023年为7.0%,2024年预计为9.0% [8] - 2022年存货周转天数为160天,应收账款周转天数为80天,应付账款周转天数为100天 [6] - 2024年预计存货周转天数为140天,应收账款周转天数为60天,应付账款周转天数为80天 [6] 投资建议 - 看好订单维持高景气度及盈利改善,预计2024-2026年净利润分别为1.81/2.07/2.31亿元,同比增长38.5%/14.6%/11.3% [7] - 维持21.8-24.2元目标价,对应2024年17-19x PE [7]