报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 来水偏枯限制自发电量,单季经营业绩有所承压。2024年三季度,受来水丰枯交替影响,公司自发电量达到6.48亿千瓦时,同比减少38.94%,虽然需求有所转弱,公司三季度售电量达到40.66亿千瓦时,同比增长10.68%。电价方面,2024年三季度公司售电均价为0.4789元/千瓦时（不含税），同比下降3.27%。但整体来看,售电量的同比增长主导公司营收表现,公司三季度实现营业收入28.87亿元,同比增长6.85%。但由于自发电占比的降低,公司电力主业经营有所承压,因此公司三季度毛利率为9.91%,同比下降7.82个百分点。公司三季度实现归母净利润1.54亿元,同比减少49.63%。[3] - 聚焦向新而行,长期成长空间广阔。虽然短期经营业绩存在压力,但公司坚持回报股东,公司披露2024年前三季度利润分配方案,拟每股派发现金红利人民币0.05元（含税），合计派发现金红利9466万元,此外,公司前三季度采用集中竞价的方式已经实施回购2046万元,二者合计金额已经达到1.15亿元,约占当期合并报表中归属于上市公司股东的净利润的30.04%,彰显出公司对股东回报的高度重视。此外当前公司在手项目充足,截至上半年末:1)燃机方面,49万千瓦级重庆市级重点工程—永川区热电联产项目建成投运,涪陵白涛49万千瓦级燃机热电联产项目开工建设,万州经开区49万千瓦级燃气发电项目加速开展前期工作;2)综合能源业务稳步推进,公司目前仍有2x135兆瓦余气资源综合利用发电项目BOT总包工程建设,万州经开区九龙园8万千瓦热电联产二期项目,投资1.16亿元的重庆两江协创新区分布式能源站（二期）项目和重庆市第九人民医院两江分院天然气分布式能源项目预计年内投运;3)新能源业务快速发展,网内巫溪长桂(一期)36兆瓦农光互补光伏发电项目和万州武陵、瀼渡24.61兆瓦集中式光伏项目预计年内投产。因此公司丰富的在手项目将成为保障公司远期成长的重要来源,公司成长属性依然稳固。[4] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测分别为0.31元、0.38元和0.46元,对应PE分别为24.08倍、19.21倍和16.08倍。[5] - 2023-2026年营业收入分别为11177百万元、11454百万元、12560百万元和13941百万元。[9] - 2023-2026年归母净利润分别为516百万元、587百万元、736百万元和879百万元。[9] - 2023-2026年每股经营现金流分别为0.66元、0.73元、0.80元和0.93元。[9]