报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [6] 报告核心观点 - 第三季度收入和利润降幅环比收窄 [7] - 分红比例超过70% [7] - 毛利率维持在89%以上的较高水平,收入下降导致费用率上升 [8] - 境外业务同比增长接近100%,《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》即将贡献业绩增量 [8][9] 公司营收及利润情况 - 2024年前三季度,公司收入28.2亿元,同比下降14.8%;归母净利润6.6亿元,同比下降23.5% [7] - 单三季度来看,公司收入8.6亿元,同比下滑10.4%;归母净利润1.4亿元,同比下滑23.8% [7] - 2024年前三季度,公司现金分红合计为4.7亿元(含税),占归母净利润的70.9%;单三季度来看,公司拟派发现金红利1.4亿元(含税),占归母净利润100% [7] 公司毛利率及费用情况 - 第三季度毛利率89.0%,同比提升1.5个百分点,主要由于新游戏贡献增量业绩 [8] - 费用率整体上升10.5个百分点至63.1%,费用金额整体上升7.5%,主要是由于收入下降 [8] 公司新产品及海外业务情况 - 老产品方面,前三季度《问道》端游收入增长7.7%、《问道手游》收入下滑14.1%、《一念逍遥》收入下降46.4% [8][9] - 新产品方面,公司将继续聚焦MMORPG、放置挂机和SLG品类,储备自研产品包括《问剑长生》《仗剑传说》等,同时代理产品《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》即将上线 [8][9][10] - 境外方面,公司2024前三季度收入同比增长99.6%至3.7亿元,主要发行了《Monster Never Cry》《飞吧龙骑士》《Outpost: Infinity Siege》等产品 [8][9] 财务预测与估值 - 由于公司核心老游戏衰减速度较快、研发费用增长较多,我们下调盈利预测,预计24-26年净利润分别为8.9/10.4/12.3亿元,EPS分别为12.35/14.4/17.02元,对应PE为15x/13x/11x [11] - 公司产品研发及长线运营能力优秀,未来新品增量带动新一轮产品周期,同时海外持续发力,维持"优于大市"评级 [11]