报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司共实现营收28.57亿元(-1.71%)，归母净利润7.21亿元(+6.11%)，扣非后归母净利润6.89亿元(+6.35%)，经营现金流净额4.69亿元(-4.50%)，加权平均净资产收益率为18.36%。单季度来看，三季度公司实现营收10.22亿元(-10.16%)，归母净利润2.71亿元(-13.89%)，扣非后归母净利润2.64亿元(-10.84%) [3] 费用及利润率情况 - 前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为4.74%/3.84%/4.34%。其中，销售和研发费用同比均有所下降，分别下降3.23%/17.98%，而管理费用由于人员成本上升小幅增长8.91%。财务费用较去年同期变化幅度为-41.86%，主要系汇兑收益较去年同期上升。利润率方面，2024年前三季度销售毛利率和净利率分别为40.74%/25.32%，同比均有所提升。但单三季度来看，三季度由于产品结构有所调整及真空泵等业务毛利率有所下降，因此2024年Q3公司毛利率同比和环比均有所下降，为41.27%。2024年Q3公司净利率为26.56% [3] 主营业务发展情况 - 空压及制冷领域，目前国内市场需求整体较为疲弱，但考虑到制冷领域长远来看冷链渗透率仍有提升空间，空压领域中公司产品在煤矿、化工、水泥等多行业的增量市场取得成绩，有望稳步增长 [3] - 真空泵领域，光伏产业营收占比及增速会有所下降，国内半导体行业拓展仍需要时间周期，但考虑到国产替代和供应链自主可控的大趋势，未来该业务仍有望加速发展 [3] 财务预测 - 修改2024-2026年营业收入预测为37.37/39.77/44.25亿元(前值为42.35/48.47/55.80亿元) - 修改2024-2026年归母净利润预测为8.49/9.12/10.37亿元(前值为9.69/11.18/13.05亿元) - 以当前总股本5.35亿股计算的摊薄EPS为1.59/1.71/1.94元(前值为1.81/2.09/2.44元) [3][4][5] 投资建议 - 维持"买入"投资评级 [1] - 当前股价对应的PE倍数为13/12/10倍 [3] 风险提示 - 光伏行业后续扩产不及预期的风险 [3] - 半导体行业客户拓展不及预期的风险 [3] - 海外市场波动的风险 [3] - 原材料大幅波动的风险 [3] - 测算市场空间的误差风险 [3]